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Alpha策略:变相对 收益为绝对收益

Alpha策略成 功的关键就是寻找到一个超越基准(具有股 指期货等做空工具的基准)的策略。比如,可以构 造指数增强组合+沪深300指数期货空头策略。这种策 略隐含的投资逻辑是择时比较困难,不想承受市场风险。图1和图2是根据 一个定量增强策略对冲系统性风险之后的月度八加ha收益和滚动年八如ha收益。通过对冲策略,组合63.16%的月份获得正的收益,而从年滚动收益来看,获取正回报的概率是89.32%。从收益来看,2000年以来 平均每个月高达0.98%,2006年以来月收益达2.18%,而2000年以来 滚动年收益平均为16.05%,2006年以来 滚动年收益平均为36.73%其中获 取负收益的时间主要集中在2005-2006年股改期间,定量策略失效,未能成功战胜沪深300。在国内 基金运行的这几年中,基金表 现出卓越的选股能力,通过Alpha策略可 以成功地放大基金公司这方而的专业技能。

CCI顺势指标

顺势指标又叫CCI指标,CCI指标是 美国股市技术分析 家唐纳德·蓝伯特(Donald Lambert)于20世纪80年代提出的,专门测量股价、外汇或 者贵金属交易是否已超出常态分布范围。属于超 买超卖类指标中较特殊的一种。波动于 正无穷大和负无穷大之间。但是,又不需要以0为中轴线,这一点 也和波动于正无穷大和负无穷大的指标不同。它最早 是用于期货市场的判断,后运用 于股票市场的研判,并被广泛使用。与大多 数单一利用股票的收盘价、开盘价、最高价 或最低价而发明出的各种技术分析指标不同,CCI指标是 根据统计学原理,引进价 格与固定期间的股价平均区间的偏离程度的概念,强调股 价平均绝对偏差在股市技术分析中的重要性,是一种 比较独特的技术指标。它与其 他超买超卖型指标又有自己比较独特之处。象KDJ、W%R等大多 数超买超卖型指标都有“0-100”上下界限,因此,它们对 待一般常态行情的研判比较适用,而对于 那些短期内暴涨暴跌的股票的价格走势时,就可能 会发生指标钝化的现象。而CCI指标却 是波动于正无穷大到负无穷大之间,因此不 会出现指标钝化现象,这样就 有利于投资者更好地研判行情,特别是 那些短期内暴涨暴跌的非常态行情。与MACD、RSI、KDJ等指标一样,CCI也是技 术分析最常见的参考指标之一。

CDS特点

从特点上来说,信用违约互换(CDS)属于期权(又称“选择权”,option)的一种,相当于期权的购买方(规避风险的一方)用参照资产(reference asset)——即此处的债券,来交换卖方(信用风险保护方)的现金。由于期 权的特点是买方只有权利而无义务,而卖方 只有义务而无权利,因此一旦债券违约,买方就 可以要求履约来转嫁信用风险。而前文 提及的违约互换点差,在这里 则体现为期权的期权费。

SDR债

世行公告称,世行于8月31日在中 国银行间债市簿记建档发行5亿特别提款权(SDR)计价债券,利率定价为0.49%,期限三年,募集资 金净额将用于发行人的一般运营用途,而这也 是首只以人民币进行结算的SDR债券。 这只SDR债券名被命名为“木兰”的意味深长:在人民 币国际化暂时遭遇挫折之后,此次含 有人民币并用人民币结算的SDR债券的“横空出世”,对人民 币国际化再出征具有重要象征性意义。 央行副 行长潘功胜刚刚发表讲话也称:中国央 行将进一步扩大SDR的使用。 SDR债券简史 对于以 篮子货币计价的债券(basket bond),在市场上并不多见。历史上,SDR债券仅在1970年至1980年间发行过13支,总额合计仅为5.94亿美元。因为过去SDR债券的 发行主体主要是小型商业机构或地方政府,如瑞士 的手表企业和瑞典某市政府,因此流动性很差。1981年之后,再没有 任何主体发行过SDR计价债券。 SDR债券的优势 而此次发行的SDR债券,可能将改写SDR债券发 行史的沉闷局面,翻开SDR债券的新篇章。因为在 目前的宏观环境下,发行SDR债券对 于投资者具有多方面的吸引力,主要体现在四个方面:收益、风险、成本和外汇敞口。 收益 SDR计价债 券收益仅低于人民币和美元债券收益率,远高于相应欧元、日元和 英镑计价的债券收益率。对于境外投资者而言,SDR债券的 正收益率具有相当的吸引力。因为当 前许多发达经济体的主权债收益率已经处于历史低位,甚至为负,所以,国际高评级机构,如世界银行,发行的SDR债券是 国际机构投资者当前想要寻觅的相对高收益资产。 风险 SDR计价有利于分散风险。SDR中各货 币所显示出的弱相关或负相关,起到了 较好的对冲汇率的效果。因此,相对于 单一币种可以很大程度上避免汇率的波动风险。 成本 对于投资者而言,以SDR一篮子 货币计价的债券将具有显著的多元化资产配置的价值,SDR债券中自动包含了5种货币,相对于 自建各币种对冲而言,直接购买SDR债券的交易成本更低。 外汇敞口 外汇敞口方面,因为中 国资本账户尚未开放,国内投 资者可以通过购买SDR债券获 得一定的外币敞口。SDR中美元比重较大,欧元次之,SDR债券甚 至可以部分作为美元或欧元债券替代品。国内投 资者的资产和负债大多以国内的人民币计价,在当前 中国资本争相出海投资的趋势下,投资者购置“外币”资产的 旺盛需求是显而易见的。 SDR债券发行的深远意义 此次SDR发行的背后,是中国 央行的积极推动。行长周 小川在多个场合号召扩大SDR的使用,认为SDR有潜力 解决当前国际货币体系的缺陷和矛盾,应从现在做起,循序渐进地扩大SDR的使用,包括以SDR作为报告货币、发展SDR计值的资产市场等。 此次SDR债券的 发行可以说是中国在这方面取得的一小步成功,对于推 进人民币国际化具有极重要象征性意义。 世行资 本市场部主任理查德森(George Richardson)称,很荣幸能够发行SDR债券,其主要 目标是支持中国政府不断推进人民币国际化。 中国人 民银行国际司司长朱隽说,SDR作为计价单位(unit of account)和报告货币,有助于 提高国际货币体系的稳定性。当SDR作为计 价单位和报告货币后,相应地 投资者会产生一些风险对冲需求,自然会更多使用SDR,毕竟篮 子货币的稳定性比单一货币要更好。 而此次发行的这只SDR债券名被命名为“木兰”,也意味深长。木兰代 父出征的故事家喻户晓,而此次 以人民币结算的SDR债券是 否也有含有代人民币出征的深远含义?去年811汇改之后,为抑制 境外做空人民币势力,央行“忍痛”收缩了 海外人民币总量,对投机者进行“釜底抽薪”,但同时 人民币国际化的步伐也出现了暂时的挫折。此次含 有人民币并用人民币结算的SDR债券的“出征”,可以说 也是人民币国际化的再出征。 然而,未来SDR资产要 想真的在国际金融市场有举足轻重的地位,需要推动IMF对SDR进一步的改革。兴业证券分析称,这种改 革需要创建一个以SDR为中心的“中央银行”,来随时 为其提供流动性。本次SDR债券的 发行是对今后继续推进SDR改革的牵引。 同时,此次单 次发行的象征性意义大于实际意义。一位不 愿具名的国际货币基金组织(IMF)高级官 员在接受财新采访时称,要把市场培育起来,需要有 不仅一只债券发行,最好是 相对频繁地发行,或者第 一批即发行不同期限的债券——由不同 机构或同一个机构发都可以。这样才 能发展出收益率曲线,让投资 者对持有较长期限的SDR债券有信心。财新称,此次发行之后,还陆续会有其它SDR债券跟进,目前已 有中国国家开发银行等多家机构表达了发行SDR债券的意向。

保险的责任起讫

1.保险负"仓至仓"责任,自被保 险货物运离保险单所载明的起运地仓库或储存处所开始运输时生效,包括正 常运输过程中的海上,陆上,内河和驳船运输在内,直至该 项货物到达保险单所载明目的地收货人的最后仓库或储存处所或被保险人用做分配,分派或 非正常运输的其他储存处所为止。如未抵 达上述仓库或储存处所,则以被 保险货物在最后卸载港全部卸离海轮后满六十天为止。如在上 述六十天内被保险货物需转运到非保险单所载明的目的地时,则以该 项货物开始转运时终止。 2.由于被 保险人无法控制的运输延迟,绕道,被迫卸货,重 行装载,转载或 承运人运用运输契约赋予的权限所作的任何航海上的变更或终止运输契约,致使被 保险货物运到非保险单所载明目的地时,在被保 险人及时将获知的情况通知保险人,并在必 要时加缴保险费的情况下,保险仍继续有效,保险责 任按下列规定终止。 3.被保险 货物如在非保险单所载明的目的地出售,保险责 任至交货时为止,但不论任何情况,均以被 保险货物在卸载港全部卸离海轮后满六十天为止。 4.被保险 货物如在上述六十天期限内继续运往保险单所载原目的地或其他目的地时,保险责任仍按上述第1款的规定终止。

保险利益

指投保 人或者被保险人对保险标的具有的法律上承认的利益,又称可保利益。保险利 益产生于投保人或被保险人与保险标的之间的经济联系,它是投 保人或被保险人可以向保险公司投保的利益,体现了 投保人或被保险人对保险标的所具有的法律上承认的利害关系,即投保 人或被保险人因保险标的遭受风险事故而受损失,因保险 标的未发生风险事故而受益。

保证金

保证金 是交易所要求投资者为确保履约提供的财力担保,是投资 者对其所持交易部位负责所表示的信誉,交存在 其帐户上的一笔资金。按照性质不同,保证金 分为交易保证金、结算保 证金和追加保证金三种。交易保 证金是指投资者在交易所专用结算帐户中确保履约的资金,是已被 合约占用的保证金;结算保 证金是投资者在交易所专用结算帐户中除去已在交易所占用的交易保证金后剩余部分。追加保 证金是指如果投资者账户当日权益小于持仓保证金,意味着 资金余额是负数,同时也 意味着保证金不足。按照规定,期货经 纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。这被称为追加保证金。

爆仓

是指投 资者帐户权益为负数。表明投 资者不仅输光了全部保证金而且还倒欠期货经纪公司债务。由于期 货交易实行逐日清算制度和强制平仓制度,一般情 况下爆仓是不会发生的。但在一些特殊情况下,如在行 情发生跳空变化时,持仓较 重且方向相反的帐户就有可能发生爆仓。

被保险人的义务

1.当被保 险货物运抵保险单所载明的目的港(地)以后,被保险人应及时提货,当发现 被保险货物遭受任何损失,应即向 保险单上所载明的检验,理赔代理人申请检验,如发现 被保险货物整件短少或有明显残损痕迹应即向承运人,受托人或有关当局(海关,港务当局等)索取货损差证明。如果货 损货差是由于承运人,受托人 或其他有关方面的责任所造成,并应以 书面方式向他们提出索赔,必要时 还须取得延长时效的认证; 2.对遭受 承保责任内危险的货物,被保险 人和本公司都可迅速采取合理的抢救措施,防止或 减少货物的损失,被保险人采取此措施,不应视 为放弃委托的表示,采取此措施,也不得 视为接受委付的表示; 3.如遇航 程变更或发现保险单所载明的货物,船名或航程有遗漏或错误时,被保险 人应在获悉后立即通知保险人并在必要时加缴保费,保险才继续有效; 4.在获悉 有关运输契约中"船舶互撞责任"条款的实际责任后,应及时通知保险人。

场外交易市场

场外交易市场(over-the-counter market)是指在 证券交易所外进行证券买卖的市场。它主要 由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。

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